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抱紧耐克阿迪大腿的代工厂市值900亿
2017-09-10 13:53:24

文 | 孙柏山

 

800亿市值的安踏就是最值钱的体育用品公司了么?事实上,2005年在港上市的申洲国际,上市8年市值翻了50倍,如今市值近900亿。

 

耐克、阿迪达斯、彪马、斐乐、美津侬、斯伯丁……这一系列国际品牌背后,都有这家宁波代工企业的身影。其“做精一件事”的朴素价值观,值得当今体育产业从业者学习。

 

申洲国际集团控股有限公司(股票代码:2313.HK,下称“申洲国际”)日前披露2017年上半年财报,其强劲的业绩表现,受到行业瞩目。

 

其实,在纺织服装业内,申洲国际早已坐上龙头交椅,但在体育行业内,尽管市值颇高,申洲国际还不为很多体育迷所熟知。

 

上世纪90年代初,申洲国际还只是一家宁波的纺织工厂,由当地政府、外商、上海针织二十厂合资组建。时任公司副总经理的马宝兴早年曾留洋日本,接手公司后他决定将日本市场作为申洲国际的第一出口市场,引入日企的运作模式,并将公司定位为“中高端代工”。

 

发展至今,申洲国际已成为市值近900亿元的集团公司。由于申洲国际从事的是劳动力密集型、利润薄的代工业务,其也因此被冠以“纺织行业富士康”的名号。

 

1997年,申洲国际签下第一个国际大客户优衣库,在20天内完成了35万件生产订单。此后,申洲国际与耐克、阿迪达斯、彪马等品牌逐渐达成了合作关系,如今,该公司已成为中国最大的针织服装出口企业。

 

自2010年至2016年,申洲国际年收入从67亿跃至159亿,年利润从12亿增长到30亿元。过去十年来,申洲国际收入与净利润复合增长率分别达到17%和22%,股价当然也水涨船高,上翻约50倍。

 

美国市场空间释放,运动服装收入增长22%

 

从申洲国际财报来看,2017财年上半年收入82.64亿元,同比增长18.9%,其中运动服装收入同比增长22.9%,占总收入66.8%。休闲服装收入同比增17.7%,占17年上半年总收入的24.9%。内衣产品收入同比下降7.5%,占总收入5.3%。

 

图表整理自申洲国际2017年上半年财报

 

受中期业绩鼓励,申洲国际股价大幅拉升,一度突破63港元,不断刷新上市以来的公司股价高位纪录。

 

不过,由于9月7日申洲国际大股东兼主席马建荣与管理层减持手上股份,涉资32.18亿至33.3亿元,因此申洲国际较昨日收市价62.85元折让3.7%至6.9%,公司的估值也从高位的超900亿跌至近880亿元——当然,这样的估值依然笑傲体育圈。

 

据申洲国际表示,期内收入增长,主要得益于公司“量”与“价”的双高驱动。一方面,来自欧美市场的订单需求持续有力,销量同比上涨14.5%,其中耐克品牌拉动显著;另一方面,集团累计投资6亿美元的越南新工厂产能扩张顺利进行,既减轻国内的人力成本,又能同时保证按期供货。此外,申洲国际的先进制作工艺技术也助其获得产品溢价权,期内产品的平均售价上涨了5%。

 

图表整理自申洲国际2017年上半年财报

 

但期内毛利率同比小幅下降至31.7%,申洲国际对此表示,这主要是由于汇率走势和成本压力所致,集团未来将更关注提升零售业务的盈利能力而非扩张网络。据了解,目前申洲国际已开发出自主品牌,但该品牌的运营情况并未在本期财报中详细表示。

 

由于申洲国际的销售主要以美元结算,而采购则以人民币结算,因此其成本和收入对汇率波动较为敏感。但好在集团大客户优衣库、阿迪、耐克、彪马的订单稳定,可确保其持续盈利。集团期内净利润同比增长24.1%至17.987亿元人民币,并派发中期股息每股0.70港元,这也是申洲国际自2005年香港上市以来首次派发中期股息。

 

耐克阿迪竞争带来订单,申洲国际获益

 

据彭博数据显示,在申洲国际的四个重要客户中,除休闲服饰优衣库的收入占比20%外,其他三家运动服装品牌耐克、阿迪达斯和彪马占总收入的58%。国内的安踏、李宁等品牌则为申洲国际贡献了其余收入,占比相对不多。

 

资料图:申洲国际在东亚及东南亚地区的产销布局

 

得益于2008年北京奥运会对中国体育产业的刺激,申洲国际加大运动服装生产,与此同时,国际大牌也在此周期内重点投入中国市场。两拍即合,神州国际与耐克、阿迪、彪马的稳固合作就在2009年至2012年时间段内确立下来。而申洲国际的另一大金主优衣库,则早在1997年就确立关系,并持续至今。

 

这些品牌之所以愿意与其建立稳定持续的合作关系,主要是看重申洲国际对制作技术的投入。公司盈利后,就将这些利润投入到生产一线,申洲国际想要把业务集中在“代工”这个利润微薄的工种上。

 

对于把代工做得比品牌还成功,马建荣曾对媒体表示,很多企业如今都不愿做供应链和生产,一窝蜂去做品牌,所以申洲所专注打造的供应链反而成为了一种稀缺资源。

 

此外,耐克、阿迪在国内市场的竞争愈演愈烈,但对于这两巨头的在华代工者,这种竞争在一定程度上带来了大笔生产订单。

 

对此,美银美林、里昂证券、花旗银行等国际大行纷纷看多申洲国际,认为其在研发、垂直整合及交货迅速等方面表现可以继续协助公司获取试产份额,越南厂房后期加速效率,也将为公司输送更多利润。届时,将有更多的耐克阿迪服装“Made in Vietnam”。

 

 

如今,在所谓的风口之下,中国体育产业浮躁而又不安,每家公司都在试图找寻一条前所未有的新航线,找到新大陆。在这其中,有些是实打实地为已经存在的需求提供解决方案,但也不乏投机者的身影。

 

在这样的环境下,市值近900亿元的申洲国际,却讲述了一个返璞归真的好故事,其公司与团队也在耕耘多年后,从市场上获得了真金白银的回报。自然也回答了“做品牌还是代工”这个业界讨论的命题。

 

从这家公司的经历看来,其“做精一件事”的朴素价值观,值得当今国内体育产业从业者研究与学习。


 

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